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国盛证券

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Q4线下销售稳健增长，电商表现优异

原文出处： 国盛证券 　 贡献者：研报专业户
361度(01361)

361度披露2024Q4经营情况公告，线下业务稳健增长，电商表现优异。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长10%~15%，电商流水同比增长30%~35%，电商渠道增速亮眼。同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，环比Q3末保持一致，分品牌/渠道来看：

361度成人业务：线下渠道推进结构优化，专业产品市场影响力提升。2024Q4线下成人流水同比增长10%左右，2024年公司持续推进线下门店结构优化，2024H1线下成人装门店数量同比净开98家至5740家，其中商超百货店占比较2023年末提升0.5pcts至32.2%，9代门店占比较2023年末提升9.5pcts至74%，2024H2我们预计公司九代店继续普及，同时公司不断探索十代店。从产品和品牌层面来看，公司赞助国内外优质赛事和知名跑者/篮球运动员，提升品牌影响力，同时依托跑步、篮球板块推动产品销售，2024Q4公司推出篮球鞋约基齐首代签名鞋Joker1，发售热度高。

361度童装业务：坚持青少年运动专家定位，保持稳健增长态势。2024Q4361度童装线下流水同比增长10%~15%，对比Q3增速提升，整体表现有优于成人，行业领先地位持续巩固。当前361度童装定位儿童运动专家，产品设计优质为店效提升奠定基础，同时公司同步推进童装渠道优化持续推进，2024H1童装门店单店平均面积较2023年末提升5㎡至108㎡，商场百货店占比较2023年末提升1.2pcts至58.5%，逐步推出最新5代门店带动门店面积以及质量进一步提升。

361度电商业务：2024Q4电商快速增长，“双十一”销售增速亮眼。2024Q4电商流水同比增长30%~35%，借助国庆节、“双十一”购物节实现快速增长表现，2024年“双十一”期间包括飞燃3.5、飞燃3在内的飞燃系列销售额同比增长59%，全渠道跑鞋尖货销量超过30万件，361度电商平台运营能力卓越，准确把握销售节点，透过多维度策略提升品牌曝光和产品认可度。

我们预计2024年营收/业绩增长19%/20%。2024年公司通过产品结构和渠道结构的优化推动店效提升，同时电商渠道也将保持快速增长势头，结合订货会表现，当前我们预计公司2024年业绩增长20%。

盈利预测和投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.58/13.62/15.80亿元，现价对应2025年PE为6倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。

361度
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