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2024/09/06
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【健康元】上半年业绩承压,创新转型与双轮驱动稳步推进

原文出处: 华安证券   贡献者:研报专业户

健康元(600380)


主要观点:


事件:


公司2024年上半年实现营业收入82.35亿元,同比-5.56%;归母净利润7.76亿元,同比-4.78%;扣非归母净利润7.62亿元,同比-2.54%。


分析点评


二季度业绩短期承压,公司费用率持续优化


24Q2:单季度来看,公司2024Q2收入为38.95亿元,同比-6.39%;归母净利润为3.37亿元,同比-4.55%;扣非归母净利润为3.34亿元,同比-0.24%。


2024年上半年,公司整体毛利率为63.31%,同比+0.85个百分点;销售费用率25.46%,同比-2.05个百分点;管理费用率(含研发费用)14.08%,同比+0.32个百分点;财务费用率-1.50%,同比-0.10个百分点;经营性现金流净额为17.37亿元,同比+38.19%。


处方药稳步推进,原料药与保健品多元发展


上半年健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)处方药板块实现销售收入7.43亿元,同比下降19.49%。呼吸领域收入为6.02亿元,同比下降25.50%,主要系因左沙丁胺醇集采执行略有下滑。抗感染领域收入为1.27亿元,同比增长24.54%。公司大力推进学术营销,提升市场竞争力,成功推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发,如抗流感新药TG-1000胶囊完成Ⅲ期临床试验,镇痛新药FZ008-145进入Ⅰ期临床研究,沙美特罗替卡松吸入粉雾剂成功获批上市,标志着吸入给药技术平台的重要突破。公司还引入了TSLP靶点抗体药物QX008N注射剂等三个呼吸创新药品种,与拜耳的合作拓展了在COPD治疗领域的布局。


原料药及中间体板块实现销售收入10.13亿元,同比下降4.44%。公司重点产品7-ACA价格保持增长,积极拓展国际市场。美罗培南无菌粉市场份额稳定,并推进新产能项目如TG-1000和替加环素的落地。保健食品及OTC板块实现销售收入3.30亿元,同比增长63.74%。公司通过DTC品牌数字营销体系和社交媒体布局,推动品牌销售增长,依托「更年期专家说」平台提升品牌形象,线上线下渠道渗透率持续提升。


丽珠集团业绩承压,丽珠单抗研发进展显著


丽珠集团(不含丽珠单抗)实现营业收入62.56亿元,同比下降6.32%,为公司贡献净利润5.79亿元。受医保降价和行业整治影响,化学制剂板块略有下滑。其中,促性激素产品实现收入15.49亿元,同比增长12.51%;消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96%;精神产品收入2.97亿元,同比增长6.68%。


丽珠单抗持股权益为54.08%,对公司净利润影响为-1.15亿元。其在大分子生物创新药方面取得显著进展,重组人促卵泡激素注射液和重组抗人IL-17A/F单克隆抗体注射液的临床试验顺利推进。注射用重组人绒促性素已在多个国家获批上市,托珠单抗注射液也已上市销售。此外,重组新型冠状病毒二价疫苗获批紧急使用,丽珠单抗正在加速推进质量体系和商业化进程,优化组织架构以提升管理效能。


投资建议


公司整体业绩稳定,我们维持此前预测,预计公司2024~2026年收入分别172.6/190.6/212.0亿元,分别同比增长3.7%/10.5%/11.2%,归母净利润分别为15.6/17.8/20.4亿元,分别同比增长7.8%/14.5%/14.6%,对应估值为12X/11X/9X。维持“增持”投资评级。


风险提示


政策风险超预期;市场价格风险超出预期;研发进度不及预期。


10.87 -0.09% -0.01

TA关联分析

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  • 华安证券 11/21
    操作:买入
    买入价: 11.78
    根据公司前三季度业绩,我们下调了此前盈利预测,预计公司2024~2026年收入分别162.1/176.2/192.5亿元(2024~2026年前预测值为172.6/190.6/212.0亿元),分别同比增长-2.6%/8.7%/9.3%,归母净利润分别为14.7/16.2/18.2亿元(2024~2026年前预测值为15.6/17.8/20.4亿元),分别同比增长1.9%/10.0%/12.7%,对应估值为15X/14X/12X。维持“增持”投资评级。 【健康元】24Q3利润改善,创新转型与双轮驱动持续推进
  • 开源证券 10/27
    操作:买入
    买入价: 11.14
    公司扎实推进“创新药+高壁垒复杂制剂”双轮驱动战略。创新药方面,公司继续发挥妥布霉素纳入医保的优势,应对左沙集采价格下降带来的挑战;抗流感新药TG-1000已于2024年8月报产,预计2025H2获批,TG-1000有效治疗期长,预计上市后快速放量。在高壁垒复杂制剂方面,沙美特罗替卡松吸入粉雾剂为国内首仿,有望为公司提供业绩新增量。目前公司正值产品换挡期,且单三季度业绩环比已经大幅改善,我们预计随着左沙集采负面影响出清,叠加新药妥布霉素、TG-1000以及舒列迭逐步放量,公司价值属性有望进一步凸显。 【健康元】公司信息更新报告:三季度业绩环比降幅收窄,创新药业务渐入快车道

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