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2023/10/18
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【旗滨集团】Q3盈利水平提升,光伏玻璃建设快速推进

原文出处: 华西证券   贡献者:股市风云

旗滨集团(601636)


事件概述。公司发布三季度报告,23Q1-Q3实现营收111.85亿元,同比+13.68%,归母净利12.43亿元,同比-0.42%,扣非归母净利11.37亿元,同比-0.94%。


盈利能力继续改善。单季度Q3实现营业收入43.00亿元,同比+28.48%,实现归母净利润5.96亿元,同比+251.89%,实现扣非归母净利润5.75亿元,同比+294.87%;经营现金流净额5.33亿元,同比由负转正,毛利率27.72%,同比+12.45pct,环比+1.03pct,净利率13.86%,同比+8.78pct,环比-0.36pct,三季度景气度和盈利情况同比环比都延续改善势头。


政策组合拳带动需求回暖,原燃价格回落,浮法玻璃Q3景气回升。价格端,根据卓创资讯,浮法玻璃国内主流价22M6-23M4稳定在1600-1700元/吨,低位企稳,23M4-23M5,依托保交楼政策支撑,行业景气度逐步回升,价格快速上升至2250元/吨高位后回落至1900元/吨。8月限购、限售、降存量利率等核心房地产支持政策密集出台,9月地方陆续跟进,推动需求端回暖,浮法玻璃Q3价格逐步上升至2100元/吨。成本端,5月后重质纯碱价格稳定在2000元/吨,8月中旬,期货盘面价格明显上涨,带动现货价格走强,9月末重质纯碱主流终端价格上升至3200元/吨,综合来看同比去年Q3仍然略有降低;燃料方面,根据Wind数据,石油焦Q3均价同比回落接近50%,利润空间增厚显著。


光伏玻璃产线建设稳步推进,利润增长贡献将逐渐攀升。1-8月中国光伏装机需求爆发式增长,国内光伏新增装机规模为113.16GW,创历史新高,其中7-8月装机容量34.74GW,国内地面电站项目持续推进,组件厂开工较为火热,带动光伏玻璃订单数量提升。供给端,9月末超白压延玻璃日熔量93080吨,6月末数据为88930吨,供给能力提高5.74%,延续了上半年的产能提升趋势。供需两端作用下,Q3国内3.2mm镀膜玻璃均价稳步上升至27.50元/平方米(2023H1均价为25.92元/平方米),景气回升。中长期来看,随着光伏发电既定装机目标需求释放,结合光伏组件大尺寸、轻薄化的发展趋势,双玻组件渗透率将持续提升,光伏玻璃需求有望进一步释放。微观层面,根据卓创资讯,公司光伏玻璃1-9月份新建点火4条产线,合计4800t/d产能,其中三季度新增点火2条;新建生产线项目进度符合预期,根据规划预计年底前将合计新增生产线共7条,名义产能达到8200t/d,随着项目落地产能释放,公司有望在光伏玻璃领域走出新的增长曲线。


投资建议


基于地产景气度复苏进度,我们下调2023-2024年营业收入预测至161.26/193.62亿元(原214.9/258.5亿元),下调归母净利润预测至19.91/24.11亿元(原43.4/50.0亿元),下调EPS至0.74/0.90元(原1.62/1.86元),新增2025年收入预测234.16亿元,归母净利润预测30.03亿元,EPS为1.12元,对应10月18日8.27元收盘价11.15/9.2/7.39xPE,维持“买入”评级。


风险提示


需求不及预期,成本高于预期,投产进度慢于预期,系统性风险



5.60 0.00% 0.00

TA关联分析

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  • 较好
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编辑于:2023/10/19 11:41
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  • 中邮证券 11/01
    操作:买入
    买入价: 7.06
    我们预计公司24-25年收入分别为174.2亿、196.8亿,同比+11.1%、+12.9%,预计24-25年归母净利润分别为6.8亿、11.0亿,同比-61.1%、+61.9%;对应24-25年PE分别为27X、16X。 【旗滨集团】Q3利润转亏承压,期待Q4企稳回升
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    操作:买入
    买入价: 6.77
    公司多元产业布局成型,浮法、光伏压延玻璃成本、国际化布局综合竞争优势强化,享有超额利润。当前产能过剩矛盾下浮法、光伏玻璃盈利承压,但随着供给加速出清,行业进一步洗牌,龙头企业估值有望率先修复。基于浮法、光伏玻璃供给过剩矛盾尚未充分化解,我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.0/6.5/11.2亿元(前值为11.3/11.8/16.1亿元),对应市盈率30/28/16倍,维持“增持”评级。 【旗滨集团】2024年三季报点评:浮法、光伏玻璃景气承压,静待供给进一步出清
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    操作:买入
    买入价: 6.77
    公司系浮法玻璃龙头,深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局,未来盈利成长性有望增强。根据上半年行业情况及目前浮法玻璃价格,我们下调公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润5.9/11.2/16.7亿元(前值19/24.6/27亿元),对应PE31、16、11倍,维持“买入”评级 【旗滨集团】浮法光伏玻璃双重承压,等待行业出清
  • 天气巨热无比 2023/12/27 11:08
    素质:中等
  • 天气巨热无比 2023/12/27 11:08
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