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2024/09/03
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【宏川智慧】2024年半年报点评:产能扩张延续,看好业绩随需求回暖修复

原文出处: 国海证券   贡献者:研报专业户

宏川智慧(002930)


事件:


2024年8月30日,宏川智慧发布2024年半年报。


2024H1公司实现营收7.36亿元,同比-4.83%;归母净利润1.33亿元,同比-17.05%;扣非归母净利润1.08亿元,同比-29.75%;


2024Q2公司实现营收3.56亿元,同比-10.40%;归母净利润0.73亿元,同比-20.30%;扣非归母净利润0.51亿元,同比-44.11%。


投资要点:


2024H1储罐收入略微下滑,需求侧边际修复趋势初现


受需求偏弱下游化工行业持续去库影响,2024H1公司码头储罐业务收入6.38亿元,同比-6.98%;化工仓库收入0.39亿元,同比-3.75%;其他业务合共0.59亿元,同比+26.18%。周转下滑叠加产能爬坡节奏放缓,2024H1码头储罐毛利率51.86%,同比-7.19pct。边际上需求侧出现改善信号,根据国家统计局数据,2024年7月石油、煤炭及其他燃料加工业期末产成品存货同比+4.9%,化学原料和化学制品制造业期末产成品存货同比+6.0%。


储罐并购扩张延续,在建仓库打开第二曲线


2024年5月公司通过非同一控制下企业合并取得日照宏川仓储有限公司60.00%,标的位于环渤海经济圈,服务半径覆盖了地炼大省山东以及京津冀地区,为公司开拓环渤海市场提供战略支撑。截至2024H1公司运营罐容增至518.69万m3,同比+18.26%。另有在建化工仓仓容为9.41万平方米,分布于成都、南通、苏州、常州,建成后较现有仓库面积增长+144.99%,看好公司仓、罐各区域布局逐步完善,区域内资产协同效应有望提升。


资产强稀缺属性不改,看好周转修复与产能爬坡共振


公司资产强稀缺性不改,需求侧边际回暖下产能爬坡与周转修复共振,增长和盈利能力有望逐渐修复。中长期看公司商业模式清晰、行业格局集中趋势确定,未来有望沿第一主业码头储罐仓储、第二


主业化工仓库、并购为主自建为辅的路径逐渐兑现成长。


盈利预测和投资评级我们预计2024-2026年宏川智慧营收分别为15.87亿元、18.95亿元与22.16亿元,同比分别+3%、+19%、+17%;归母净利润分别为2.72亿元、3.52亿元与4.53亿元,同比分别-8%、+29%、+29%;对应PE分别为18.25倍、14.10倍与10.96倍,短期需求波动不改资产优质属性,当前阶段布局性价比凸显,维持“增持”评级。


风险提示需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。


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  • 信达证券 11/03
    操作:买入
    买入价: 11.19
    我们预计公司2024~2026年实现营业收入14.46、16.72、19.42亿元,同比增速分别为-6.53%、15.60%、16.17%,实现归母净利润1.88、2.42、3.14亿元,同比增速分别为-36.59%、28.95%、29.48%,对应EPS为0.41、0.53、0.69元,2024年11月1日收盘价对应PE为27.25、21.13、16.32倍,维持“增持”评级。 【宏川智慧】2024年三季报点评:Q3归母净利润-52.14%,景气度阶段性承压
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    买入价: 11.36
    我们认为,短期,受石化行业周期下行的影响,公司业绩或有波动。中长期来看,公司有望持续通过内生增长+外延并购的发展战略,实现产能扩张。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.29/19.02/22.09亿元(原2024-25预测为20.93/24.14亿元),归母净利润分别为2.28/3.19/4.20亿元(原2024-25预测为4.56/5.60亿元),对应24-26年EPS分别为0.50/0.69/0.91元,给予20x2025EPE(原为2024年25x),对应合理目标价为13.85元(-45%),维持“优于大市”评级。 【宏川智慧】3Q24业绩承压,盈利能力下滑

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