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光大证券

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事件点评报告：智能赋能中医诊疗，名医“AI分身”值得期待

原文出处： 光大证券 　 贡献者：研报专业户
固生堂(02273)

要点

事件：近期，固生堂中医集团宣布重磅合作——欧洲科学院外籍院士、清华大学人工智能研究院常务副院长孙茂松受聘出任集团人工智能高级顾问。此前，公司宣布正式接入DeepSeek，成为行业发展的又一里程碑，公司正积极为“中医+AI”探索智能化诊疗、个性化服务与高效化管理做出新尝试。

点评：

打造名医的“AI分身”，助力中医医疗新变革。基于真实、庞大的数据源，固生堂正在打造名医的“AI分身”。AI可以基于专家共识通过深度学习算法，对专家专属数据进行反复训练，能够复制头部专家的诊疗能力，模拟专家思维方式，更好地服务广大患者。DeepSeek深度学习算法构建的能力可以方便基层医生和青年医生迅速掌握名医的诊疗思路，实现名医经验的传承与创新发展，大幅缩短临床经验积累周期，提升优质医疗资源供给能力。公司预计有望在25年7月发布数名头部专家的“AI分身”接入线上线下的诊疗场景，我们认为积极打造名医的“AI分身”有望推动中医诊疗突破优质中医资源的供给瓶颈，助力公司提升产能扩张速度并加快收入增长速度。

应用场景多元化，提升患者就医诊疗体验。AI也是医生的得力“智能助手”，通过AI预问诊，生成电子病历，可以有效减轻医生的重复性工作，使他们能够在单位时间内，为更多患者提供优质的医疗健康服务。诊后，AI助手随时为患者解答疑问，提供个性化的健康指导，公司还将尝试借助DeepSeek为数十万的付费会员客户提供1对1、贯穿于患者健康管理全过程的个性化健康服务。通过为患者提供更有针对性、全面系统且浅显易懂的健康指导，显著提升患者对治疗方案的依从性与整体满意度。我们认为公司有望借助AI大模型对优质的数据进行挖掘和智能分析实现更高效的运营和发展。

盈利预测、估值与评级：考虑到现有门店的稳健表现，潜在并购和自建门店的持续扩张，我们维持公司2024-2026年经调整归母净利润分别为409、548和691百万元，EPS分别为1.68、2.28和2.88元。综合考虑公司在中医诊疗服务领域的稀缺性，公司深度受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持，有望显著受益于AI赋能，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化；并购标的或自建门店进展低于预期；医生流失；来自其他中医服务提供商的竞争加剧。

固生堂
02273
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  • 海通国际 05/20
    固生堂
    估值：67.35
    我们预计公司2025/2026年收入为37.9亿元/46.3亿元，同比增长25.3%/22.2%（对比前值不变）；经调整净利润为4.8亿元/5.8亿元，同比增长20.6%/21.0%（已考虑2025年公司将投入5000万元进行AI技术研发，对比前值不变）。我们认为固生堂作为国内连锁中医医疗服务龙头，品牌力强，业绩有韧性，给予目标价HKD67.35/股（不变），对应2025/2026年30x/25xPE，维持“优于大市”评级，建议关注。25Q1就诊人次同比增长12.7%，并购+AI+院内制剂有望贡献业绩增量
  • 华福证券 05/06
    固生堂
    操作：买入
    买入价： 31.50
    中医医疗服务行业需求旺盛，政策持续支持下将迎来高速发展期。公司作为国内连锁中医医疗服务龙头企业，跨区域经营能力优秀，业务模式复制性突出，在品牌、人才、资源等方面具备显著优势，长期增长潜力十足。考虑到公司股权激励费用、新门店爬坡、AI相关研发对利润端影响，我们预测公司25-27年收入为38.1/48.4/60.9亿元，25-27年归母净利为4.28/5.69/7.42亿元，维持“买入”评级。2025一季度点评：诊疗量增长稳健，门店持续扩张
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