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摘要：
市场行情回顾：上周机械设备指数上涨5.46%，沪深300指数上涨1.39%，创业板指上涨1.61%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第4位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）36.1倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是工程机械、风电设备、注塑机；年初至今涨幅前三的细分板块分别是机器人、工程机械、机床工具。
周关注：2月挖机销量超预期，重视人形机器人产业链
【工程机械】据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。其中国内销量11640台，同比增长99.4%；出口量7630台，同比增长12.7%。2025年1-2月，共销售挖掘机31782台，同比增长27.2%；其中国内销量17045台，同比增长51.4%；出口14737台，同比增长7.37%。从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，我们预计2024年是国内市场筑底之年，叠加大规模设备更新政策，2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。24年下半年以来货币财政政策利好基建，房地产“止跌回稳”政策导向预计助推内需修复，以中大挖为代表的主机产品有望率先受益。此外，全球工程机械市场万亿级别，工程机械出海空间依旧广阔。相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。
【人形机器人】两会期间，人形机器人利好频出。1）具身智能首次写入政府工作报告，报告提出要持续推进“人工智能+”行动，支持大模型广泛应用，大力发展智能机器人等新一代智能制造装备，建立未来产业投入增长机制，培育包括具身智能在内的未来产业。2）深圳印发《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027年）》，提出18条重点任务，目标到2027年，在机器人关键核心零部件、AI芯片、人工智能与机器人融合技术、多模态感知技术、高精度运动控制技术、灵巧操作技术等方面取得突破。3）何小鹏表示小鹏Iron人形机器人已在广州工厂投入使用，并计划于2026年实现L3初阶能力的量产。我们认为，人形机器人量产有望加速，一方面建议关注特斯拉产品方案边际变化领域相关企业，如传感器、减重材料等，一方面建议关注T链确定性强的标的，如总成厂商-三花智控、拓普集团，减速器-绿的谐波/丰立智能，丝杠-贝斯特/北特科技/五洲新春/震裕科技，灵巧手-鸣志电器/兆威机电。同时，宇树科技机器人出圈有望加速国产供应链的发展，建议另外关注：轴承/丝杠-长盛轴承，减速器/齿轮加工-中大力德，摄像头/激光雷达-奥比中光、禾赛科技。
投资建议：建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；（2）内需复苏建议关注顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等，（3）新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等。
风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
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