2024年中报点评:非亚马逊渠道高增,盈利能力持续改善
VESYNC(02148)
事项:
公司发布2024年中期业绩公告,实现收入3.0亿美元,同比+7.0%;实现归母净利润0.45亿美元,同比+37.5%。
评论:
营收表现稳健,Q2收入提速。24H1公司实现营收3.0亿美元,同比+7.0%,根据此前公司公告,24Q1/Q2收入同比分别+1.0%/+23.7%,一季度收入表现相对平淡,主要系公司部分产品库存不足所致,但24Q1公司产品在亚马逊平台的销售同比+12.7%,消费需求仍然较为强劲,后续销售节奏调整后24Q2收入增速环比提速。分渠道看,24H1亚马逊/非亚马逊同比-3.4%/+46.8%,我们判断亚马逊渠道与短期平台政策调整有关;非亚马逊渠道高增主要系公司持续开拓线下商超与tiktok等渠道。分市场看,北美/欧洲/亚太收入2.2/0.5/0.2亿美元,同比分别+13.0%/-18.6%/+43.4%,公司空气净化器/加湿器美国市场份额份额同比+5.7/+1.1pcts至33.3%/23.9%,带动北美市场稳健增长,欧洲市场收入略有承压,我们推测主要系土耳其等地区的需求减少所致。
业绩表现符合预期,盈利能力持续改善。24H1公司实现归母净利润0.45亿美元,同比+37.5%,业绩表现为此前预告的中上位水平,符合市场预期。我们认为一方面得益于部分产品成本优化,以及高盈利业务占比提升,带动公司毛利率同比+3.3pcts至48.5%,另一方面公司积极提升运营效率并节省费用开支,使得销售/管理费用率同比-1.7/-1.3pct至15.6%/14.2%。综合影响下公司24H1实现净利率15.1%,同比+3.4pcts,盈利能力持续改善。
公司报表稳健兑现,后续经营有望提速。尽管公司一季度受产品库存与亚马逊政策变化等因素扰动,但上半年仍然维持较好表现,我们认为后续经营有望加速恢复。一是公司非亚马逊渠道增长迅速,除各地商超渠道外,公司在Tiktok、Youtube等平台持续推广投流,主流社交媒体关注用户达到150万。二是净化器、加湿器等核心品类份额仍在提升,同时公司新兴品类加速成长,24M6公司吸尘器在美亚份额已达6.8%,逐步起到贡献报表增量效果。我们认为在较为成熟的小家电行业中,渠道品牌价值将贡献更多边际增量,伴随公司在非亚马逊的多元渠道拓宽,以及新品类开拓贡献第二增长曲线,未来有望加速成长。
投资建议:公司经营稳健向好,第二增长曲线逐渐兑现,考虑到短期行业竞争仍然激烈,我们调整24/25/26年归母净利润预测为0.90/1.07/1.21亿美元(前值0.93/1.10/1.26亿美元),对应PE为7/6/5倍。参考DCF估值法,我们调整目标价至6.2港元,对应24年10倍PE,维持“推荐”评级。
风险提示:亚马逊平台政策变化,关税政策及海运价格变化,原材料价格上涨,渠道开拓、新品研发不及预期。
TA关联分析
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买入
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趋势
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6.2
估值
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基本面
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