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2024/08/31
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【山煤国际】2024年半年报点评:24Q2煤炭产销恢复,盈利环比抬升

原文出处: 民生证券   贡献者:研报专业户

山煤国际(600546)


事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入140.57亿元,同比下降32.01%;归母净利润12.91亿元,同比下降58.11%;扣非归母净利润13.80亿元,同比下降55.68%。


24Q2盈利环比提升,非经及税费增加影响公司业绩释放。2024年二季度,公司实现营业收入77.01亿元,同比下降23.20%,环比增长21.17%;归母净利润7.07亿元,同比下降49.28%,环比增长21.30%;扣非归母净利润7.77亿元,同比下降44.04%,环比增长28.84%。24Q2公司税金及附加环比增加1.54亿元,其中包含山西资源税率上调影响,四费环比增加1.57亿元,其中销售/管理/研发/财务费用分别环比+0.46/+0.10/+0.55/+0.46亿元。


煤炭产销环比增长,毛利率环比抬升。24Q2,公司实现原煤产量786.66万吨,同环比-25.50%/+4.68%;商品煤销量1153.62万吨,同环比-20.67%/+24.12%;商品煤综合售价654.75元/吨,同环比-3.28%/-1.86%;吨煤成本425.44元/吨,同环比+6.56%/-5.08%;吨煤毛利229.31元/吨,同环比-17.44%/+4.73%;煤炭业务毛利率35.02%,同环比-6.0/+2.2pct。


自产煤销量环比增长,售价抬升、成本微降致毛利率环比抬升。24Q2,公司自产煤销量645.60万吨,同环比-33.27%/+18.21%;自产煤售价705.89元/吨,同环比+6.65%/+6.58%;自产煤吨煤成本305.74元/吨,同环比+19.24%/-0.85%;自产煤吨煤毛利400.16元/吨,同环比-1.31%/+13.06%;自产煤毛利率56.69%,同环比-4.6/+3.3pct。24H1,公司长春兴煤业完成600万吨/年生产要素公告,凌志达煤业完成240万吨/年生产要素公告,韩家洼煤业完成150万吨/年生产要素公告,我们预计24H2公司产量有望恢复性增长。


贸易煤销量环比增长,吨毛利下滑明显。24Q2,公司贸易煤销量508.02万吨,同环比+4.38%/+32.53%;贸易煤售价589.76元/吨,同环比-16.59%/-12.51%;贸易煤吨煤成本577.55元/吨,同环比-15.47%/-10.79%;贸易煤吨煤毛利12.20元/吨,同环比-48.76%/-54.21%;贸易煤毛利率2.07%,同环比-1.3/-1.9pct。24H1,公司成功开发马来西亚4700卡、印尼5700卡等煤源渠道,优化海外煤炭市场货源结构,进口量536.24万吨,同比增幅27.91%。


投资建议:公司2024年产量同比减少,我们预计2024-2026年公司归母净利润为28.38/32.53/33.70亿元,折合EPS分别为1.43/1.64/1.70元/股,对应2024年8月30日收盘价的PE分别为8/7/7倍。维持“推荐”评级。


风险提示:煤炭价格大幅下降;产量恢复不及预期。


11.09 -1.86% -0.21

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  • 国海证券 10/27
    操作:买入
    买入价: 13.42
    考虑公司煤炭产销量和煤炭市场价格变化,调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为308.7/328.5/339.1亿元,归母净利润分别为30.1/35.2/37.8亿元,同比-29%/+17%/+7%;EPS分别为1.52/1.78/1.91元,对应当前股价PE为8.85/7.55/7.03倍。公司煤炭开采成本低,资产质量持续改善,未来分红提升空间大,维持“买入”评级。 【山煤国际】2024年三季报点评:产销提升,Q3业绩环比向好
  • 信达证券 10/26
    操作:买入
    买入价: 13.42
    及评级:回顾前三季度煤炭市场,我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象,当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平,库存持续去化,叠加化工用煤持续增长。我们认为四季度煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑,较难出现市场价格单边下行的情形。我们预计2024-2026年归母净利润为28.43亿、31.84亿、32.83亿,EPS分别1.43/1.61/1.66元/股;我们看好公司的投资价值,维持公司“买入”评级。 【山煤国际】三季度产销量持续恢复,成本下降盈利环比上涨
  • 民生证券 10/26
    操作:买入
    买入价: 13.42
    公司煤炭产销环比恢复,我们预计2024-2026年公司归母净利润为30.05/34.45/35.67亿元,折合EPS分别为1.52/1.74/1.80元/股,对应2024年10月25日收盘价的PE分别为9/8/7倍。维持“推荐”评级。 【山煤国际】2024年三季报点评:煤炭产销持续恢复,业绩环比大幅提升
  • 低估为上 11/29 14:51
    素质:较好
    公司盈利能力仍保持较高水平
  • 低估为上 11/29 14:50
    估值:20.00
    预计公司2023-2025 年合计收入分别为405/414/423 亿元,归母净利润分别为54/56/60 亿元,EPS 分别为2.74/2.82/ 3.01 元,2023-2025 年公司PE 分别为6.02/ 5.86/5.50 倍

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