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【冀东水泥】分红比例提升彰显信心,2022年价格有弹性
原文出处: 华西证券   贡献者:菜总致富路

关联分析

冀东水泥(000401)


事件概述。公司11月19日发布公告,提高公司2021-2023年现金分红比例至不低于当年可供分配利润50%,且2021年分红不低于0.75元/股。


现金分红比例大幅提高,彰显公司信心。2019-2020年,公司分红率20-25%左右,因此此次公司分红率提升幅度显著,体现公司管理层对于中长期内将盈利维持高位、并持续改善现金流的信心。按照2021年0.75元/股的分红底线测算,目前公司股息率6.3%左右,从股息率角度来说投资性价比优秀。


战略重组重要事项落地,经营效率有望进一步提升。11月17日,公司公告完成以12.78元/股(对应1.1xPB左右)向金隅集团发行10.66亿股用于购买其所持有的金隅冀东水泥(唐山)有限公司47.09%股权并吸收合并该公司,迈出资产重组重要一步,后续相关事项预计也将稳步推进。由于标的公司产能占上市公司总产能比重较大,我们认为此次收购完成后,公司结构将进一步精简,经营效率有望进一步提升。此外,定增募资也有望进一步降低公司负债率,从而进一步降低公司吨三费,从而进一步提升公司利润。


需求有望恢复,2022年业绩有望改善。随着7月底政治局会议重新强调稳增长,以及专项债发行逐步推进,我们认为京津冀地区的基建需求将逐渐回暖。此外,根据数字水泥数据,受益于能耗双控带来的供给收缩,8月底以来京津冀地区高标水泥出厂价已累计上升100-130元/吨左右,同比高出150元/吨左右,因此我们认为2022年公司水泥价格起点将有所提高,从而使得业绩有望改善。


投资建议


考虑到年初以来成本及价格上升幅度较大,同时上调价格及成本假设,对应上调2021-2023年378.3/390.6/400.1亿元的收入预测2.3%/2.3%/2.3%至386.8/399.5/409.2亿元,下调2021-2023年归母净利润预测11%/10%/9%至27.6/31.0/34.4亿元,同时将原2.30/2.55/2.80元的EPS预测下调至1.95/2.19/2.43元,对应11月22日11.91元收盘价6.1/5.4/4.9xPE。维持公司2021E盈利预测8xPE的估值,对应下调目标价至15.60元(原:18.40元),维持“买入”评级。


风险提示


需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。



编辑于:11/25 16:10
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