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2021/11/04 00:00
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【泸州老窖】战略单品有序推出,构建整体化、高端化发展
原文出处: 中国银河   贡献者:艾维

关联分析

  • 素质:较好
    2021/11/04 00:00
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泸州老窖(000568)


事件2021前三季度公司实现营业收入141.10亿元,同比增长21.65%,归母净利润62.76亿元,同比增长30.32%,扣非归母净利润62.77亿元,同比增长30.37%;前三季度对应每股收益4.28元。


21Q3公司销售环比提速,净利润持续30%左右高增长2021第一至三季度公司销售收入分别为50.04、43.13、47.93亿元,同比增长40.85、5.67、20.89%;对应归母净利润分别为21.67、20.60、20.49亿元,同比增长26.92、36.10、28.48%。单三季度,归母净利润增速高出收入增速8PCT,主要系中高档酒类销售收入增长影响所致。


Q2、Q3盈利水平均同比提升2021前三季度毛利率86.30%,同比提升2.73PCT;销售费率13.72%,同比下降1.68PCT,三项费用率17.34%,同比下降1.90PCT。其中,第三季度单季毛利率为87.51%,同比增加0.61PCT;销售费率15.72%,同比下降1.29PCT,三项费用率19.87%,同比下降2.02PCT。2021第三季度营业税金及附加/总收入比率为11.34%,同比微增下降2.68PCT,Q2-3季度均呈现3CT的同比降幅,整体来看前三季度营业税金及附加/总收入比率为10.89%,同比微增0.24PCT,影响已不明显。2021前三季度净利率同比增长3.28PCT至44.57%,Q3净利率42.21%,提升2.73PCT。


研发费用同比增长40.53%,Q1-Q3环比提升明显2021前三季度公司研发支出合计0.69亿元,占到公司营业收入0.49%,同比增长40.53%。2021Q1-Q3公司单季研发费用分别为0.14、0.23、0.32亿元,环比逐季增加,尤以第三季度增幅最为明显,相比20Q3同比增幅89.51%。我们判断与公司光瓶酒序列补充,泸州老窖整体品牌完整化、高端化升级战略相关。


紧紧围绕“扬优势、补短板、提质量、壮实力、谋复兴”,国窖1573稳健增长,腰部战略新品推出做强做大,“黑盖”瞄准塔基市场补序站位公司作为中国白酒头部企业,已塑造起清晰聚焦的“双品牌、三品系、战略大单品”品牌体系,“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌共生共荣、相得益彰。10月17日“泸州老窖1952”发布,定位为泸州老窖品系的战略引领品牌,是支撑公司良性快速发展的高端战略单品。同时“黑盖”的推出,提前抢位了光瓶酒60-80元价格带,并且以纯粮固态酿造为抓手,提前为明年正式实行的“新国标”打下基础。


投资建议预计公司2021-2023年度营业收入分别为203.78、246.19、294.24亿元,同比增长22.37、20.81、19.52%,归母净利润77.42、97.11、117.68亿元,同比增长28.91、25.43、21.18%,对应EPS5.29、6.63、8.03元,目前价格对应PE倍数为43、35、28,“推荐”评级。


风险提示食品安全的风险;战略推进及结构升级不及预期的风险。



编辑于:2021/11/05 14:11
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