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【双良节能】从装备到硅片再发展,碳中和助力业绩腾飞
原文出处: 华西证券   贡献者:菜总致富路

关联分析

双良节能(600481)


公司主要从事节水节能与新能源装备,是国内最大的溴化锂制冷机、热泵和空冷器生产商和集成商。2015年公司切入新能源业务,多晶硅还原炉市场份额稳居国内第一,2021年进一步布局硅片业务,项目进展顺利。2019-2021H1公司营收分别为25.27/20.72/12.49亿元,同比增长0.89%/-18.03%/69.21%。


政策持续加码,光伏行业景气度不减


1)按照我国提出的碳中和目标,2030年风电、光伏总装机容量要达到12亿千瓦,带动下游光伏厂商产能扩张。2020年,我国多晶硅产能约42万吨,硅业分会预测多晶硅将于2022年全国总产能达到85万吨。


2)风电光伏大基地和整线推进政策推动行业景气度持续高增,其中光伏大基地项目预计整体装机总量为400GW,风电与光伏预计各占比近50%,其中有50%的规模预计在十四五期间建成,光伏行业景气度有望维持。


硅片大尺寸化趋势显著,发力布局大尺寸硅片业务


1)硅片大尺寸化的趋势显著,182、210硅片成为主流产品。预计至2023年,以182、210为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破85%,210尺寸市占率将超50%。


2)积极布局硅片行业,项目进展顺利。2021年新建包头大尺寸硅片生产厂一期规模达20GW,产能共规划40GW。目前公司已经成功出炉首根大尺寸单晶硅棒,并与江苏润阳悦达签订了2022-2024年13亿片单晶硅片的长单,预计金额83.33亿元。


还原炉订单井喷,业绩保障性强


1)还原炉是多晶硅生产必备设备。随着多晶硅供应商不断扩产,硅片产能与硅料产能之间的缺口不断扩大,多晶硅还原炉需求与日俱增。


2)需求旺盛,订单充足。2020全年公司还原炉订单营收仅为1.77亿元,而截至2021年10月20日,公司已签订17.63亿元还原炉销售订单,业绩保障性强。


投资建议:预计2021-2023年收入分别为30.27/59.95/88.70亿元,同比增速分别为46.1%/98.0%/48.0%;归母净利润分别为2.83/5.70/8.43亿元,同比增速分别为106.0%/101.4%/47.8%,对应EPS分别为0.17/0.35/0.52元,以2021年10月22日收盘价10.39元计算,对应PE分别为60/30/20倍。考虑到公司硅片业务处于刚起步阶段,未来业绩弹性较高。首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:光伏行业景气度不及预期,硅片项目进展不及预期,节能节水业务订单增长不及预期。



编辑于:10/26 15:58
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