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【新洋丰】事件点评(含季报和年报):Q3盈利能力创新高,秋肥季有望继续发力
原文出处: 国海证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  • 操作:强力买入
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新洋丰(000902)


事件:


2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入95.39亿元,同比增长15.73%(调整后);归属于上市公司股东的净利润10.51亿元,同比增长32.54%(调整后);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.40亿元,同比增长40.82%(调整后);经营活动现金净流入5434.64万元,同比下降97.27%(调整后);基本每股收益0.84元。


投资要点:


Q3盈利能力创新高,费用率继续下降


公司Q3实现营业收入28.34亿元,同比-1.02%(调整后);归母净利3.51亿,同增20.66%(调整后)。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为20.83%/12.46%/5.86%,同比+0.33/+2.12/-3.17pct,环比+1.60/+1.62/-0.57pct。三季度公司单季盈利能力创新高,费用率持续改善,由于处在春肥季与秋肥季间歇期,销售有所受阻。费用率方面,21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.80%/4.02%/0.05%,较20Q3-4.07pct/+0.37pct/+0.54pct。公司三季度末合同负债达12.26亿元,同增15.37%。


三季度磷酸一铵、复合肥价格、价差环比提振


2021年三季度磷酸一铵均价为3387.17元/吨,价格同比上涨79.39%,价差明显扩大至1472.4元/吨,同比增长46.45%,环比增长125.46%;三季度随着复合肥价格回升,价差情况也显著改善。Q3氯基复合肥均价为2961.9元/吨,价格同比上涨63.92%,环比上涨34.23%,价差为205.9元/吨,环比上涨153.9%;硫基复合肥价格为3172.8元/吨,价格同比上涨52.65%,环比上涨27.91%,价差为106.4元/吨,环比上涨38.7%。伴随着秋肥季到来,复合肥价格仍将保持高位,根据wind,10月16日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200元/吨,价差为249、152元/吨,我们预计随着秋肥季开启,价差有望进一步扩张


磷酸铁项目稳步推进,有望实现快速投产


8月17日,公司发布《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》,公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目,本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司,公司拟以1.2亿元人民币出资,持有标的公司60%的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。9月3日,公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司——湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准,正式挂牌成立。9月29日,湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》(征求意见稿)。公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示,从而有望在2022年2月建成一期5万吨/年磷酸铁项目,实现项目快速落地。


盈利预测和投资评级:公司为复合肥龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为12.01亿元、16.17亿元和20.19亿元,对应PE分别为18、14和11倍,维持“买入”评级。


风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。



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